在这两年更多的是在人工智能领域里进行投资和布局，但是其实文娱和消费升级也是我们比较重要的领域。从投资人的角度来讲，不管看待哪一个领域，他首先会把整个领域做解构，要知道哪些链条值得投资，投资的时间点是什么，大家会先解构一个行业，之后再延续这个行业一般的产业发展规律，以及延续时间脉络和价值大小进行投资。

一、一个产业中的投资分层

基本上，我们非常简单的把一个行业拆成三个大的层面，但事实上要比这个复杂的多。

这三个层面从投资价值上来讲是一个倒三角形。价值最大的是平台型的公司，其实头条就是一个典型的平台型公司。下面最小的可能就是产品或者内容型公司，我们叫CP。中间我们还有连接型的公司，这个连接型的公司形式可能非常多，做工具的，做SaaS云服务的，做媒体的，做宣发的等等很多层面。

首先我们认为当一个领域将要启动的时候，它一定是平台先行，我们看到阿里2003、2004年起步开始做淘宝，用了很长的时间去培育市场，然后不断地发展成电商。头条也一样，头条启动的时候最初是聚合媒体和内容，通过人工智能的算法对接，然后从去年开始第一个提出要花大钱支持原创短视频内容。

在一个大产业里面提供具体的产品和服务内容的，我们就管它叫CP。从单个项目投资角度来讲，它的价值是一个倒三角，但是从产业结构来讲，CP肯定是最大的体量，平台是最小的体量。

中间我们就叫做连接，连接其实有各种各样的形式，其实就是解决平台和CP之间、CP和CP之间、平台之间、各个环节和用户之间、供应商等等之间所有连接的问题。而现在最典型的连接型公司，就是MCN。

任何一个产业结构如果出现一个新兴的产业，或者出现一个产业巨大变革的时候，首先是基础设施先行，从互联网到移动互联网基础设施是什么？是带宽和计算设备。当基础设施足够的时候，必须先有平台。当有了平台之后是什么？有平台之后一定是CP。当CP的数量达到一定程度，平台相对成熟，CP也相对足够多的时候，才会出现连接型公司的机会。

二、为什么是短视频？

短视频目前不管是从市场、用户需求、投资和资本角度，还是从现在大家释放出来一定的盈利能力（盈利能力肯定还远远没有达到和市场需求匹配的程度），为什么短视频会变得有价值？

第一个核心要素是基础建设，各个时代基础建设的情况不同，其实核心是指信息承载量变大，承载的数据量在大幅度的上升。

第二个核心要素是价值，我们认为从输出给用户的价值，或者从用户需求的角度来看，一个真正的媒介传播的信息应该要有多大呢？应该要逼近我们现实的体量。如果我们会议记录传达出去是比较抽象的，如果我们录音传达出去是没有互动的感受，如果一个单设置的视频传播出去没有办法所有人站在一个角度传播出去，如果未来一个充分的VR传递出去的信息会更大。人对媒介传输内容的信息是要无限接近真实，最终是要超越真实的。

另外一个核心要素是效率。效率指的是内容的流动效率要非常的高，这个从成本、发行、传播、获取等我们都要做综合的评估，所以媒介的发展是两个维度不断地提升：一是传递信息的价值，二是传递的效率。

所以我们做内容实际上是在抢夺用户的时间，而用户是否把时间花在你这儿取决于你的内容的品质和用户获取内容的成本。

如果今天站在媒介的角度去看媒介和内容的发展，我们很清楚的看到短视频肯定是一个必然的结果。为什么？它在充分的获取便利性的前提下，它的用户体量是最好的。比如今天网大网剧还处于一个快速爬升的阶段，它的最大价值是什么？它的最大价值仍然是获取了便利性。而当我们达到极致体验的情况下，就是VR和AR的这个方向。

所以我们认为这些趋势都是被注定的。

三、平台

平台的大爆发例如包括头条、快手，融资都是不断的。平台会最先获得资本，而且平台会先获得足够大的市场认知和用户。另外，我们注意到平台仍有创新的机会。从西瓜视频、火山、抖音、秒拍、小咖秀、一直播和晃咖，不断地有新的产品出来，新的产品出来就匹配用户不断产生新的需求，所以从这个角度上来看平台还有很多创新机会，平台的流量也是可多元化迁移的。年轻人喜欢新的潮流文化会是投资人比较关注的一个重点领域，它也会带动起来跟现在主流大平台完全不一样的用户群体，就是说平台的功能越来越同质化，但是平台的文化属性出现了非常大的差别。

四、CP

其实现在是特别适合大家创业去搞CP的时代，因为现在补贴计划非常多。但是CP有一些核心的问题解决不了：第一个，单一CP非常难以规模化；第二个，变现能力差；第三个，持续爆款和用户粘性的问题。

虽然说市场利好CP，但是投资人现在更多的会把CP看成是一个生意，不一定具有太多的资本价值。

从我们的角度上来看，资本市场的看法如下：

第一，几乎所有的CP都是一个生意，单一CP想拿到投资会越来越难。

第二，从英诺的角度来讲，我们不会投特别娱乐化的CP。

第三，内容要与特定的产业进行深度的结合，只有这个解决掉，你可能才能解决掉刚才讲的三个问题。

第四，知识付费是一个好的方向。

第五，我们认为相对于依靠内容去变化，网红变现能力会更强、更加有效，比如淘宝的网红店铺。

所以从英诺的角度来讲，我们还是更希望能够把这个除了内容本身之外，对于产业的价值能更充分的挖掘出来。

五、MCN

今天所有的风口已经全面转向到MCN了。MCN是什么？MCN就是做连接的。国内的MCN源于不同他们自己的创业基因产生了不同的流派，流派里面比如说一条、二更他们就是原有做MCN的，他们本身有聚集了一些内容。另外一大批，就是原来微博上的段子手转型过来的，这里面转型比较好的是大禹，在微博上控制了非常好的流量，大禹旗下有独角兽，比如一禅小和尚。再有一些就是网红CP转过来的，如Papitube、贝壳视频。还有就是原来做影视发行的，比如说新片场魔力TV。再有就是电商切入的，如涵电商，比如旗下以张大奕为代表。这都是不同基因、不同属性的MCN，MCN核心还是要品类属性，然后聚焦垂直。

对于头部CP来讲，流量一旦形成，它对MCN就没有依赖度，MCN只能从它身上分走流量给其他新的CP。收入可能是决定MCN在中国价值的一个很重要的原因，当然一方面是平台广告，另外是电商的导流，知识付费、品牌赞助和自创品牌。另外，MCN其实需要一些生态，我们认为试图建立一个有序的平台到MCN，再到CP生态的，可能主要是腾讯，也包括头条和其他一些平台，我们看不到一些有效的机制保证MCN在这个中间能够更有效率的运转。所以这也是一个生存环境不配套的问题。没有解决，你也可以运转下去，但是解决了，MCN会有更大的帮助。

六、Q&A

提问1：腾讯全球合作者大会上有人提出要在50个垂直领域孵化150个项目，您如何看这个事情？这是不是意味着垂直领域的内容创业者迎来一个风口？第二，您对在垂直领域复制今日头条怎么看？

答：第一个，从今天我们做内容行业来讲，本身我们做的肯定都是一个垂直领域，在内容创业上的核心就是要搞清楚你的内容到底做给谁，这是非常重要的。第二，能不能在其他领域复制今日头条？我个人觉得这是有非常大的挑战性，这要看非常多复杂的因素才有可能出现一定的机会。核心的问题是媒体的流通量很大，但是媒体更多的是靠广告，所以媒体不容易把体量做的很大。

提问2：一个投资机构会投相似的项目吗？

答：投资机构投了什么项目对投资机构的束缚是非常有限的，这依赖于投资机构的投资策略。英诺在选项目的时候，会考虑跟我整体在产业里面的布局形成协同，所以你也可以从这个角度来判断，你的项目到底跟这个投资机构投的其他项目具不具有一定的协同性。